奶粉业务成累赘项，多元化发展恐难让健书册团安枕而卧

裁剪 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

2024年上半年，婴幼儿奶粉行业稳中有进。飞鹤、澳优等头部品牌齐已矣了营收正向增长，不外，合生元却是一个例外。合生元背后的母公司健书册团中期事迹论述数据涌现，2024年上半年，其营收、净利润同比双双下滑。而婴幼儿奶粉板块，却是其事迹的主要“累赘”项。

公开辛苦涌现，健书册团的业务主要分为以合生元品牌为主的婴幼儿养分及照应用品业务，和以Swisse品牌为主的成东说念主养分及照应用品业务，以及以Solid Gold为主的宠物养分及照应用品业务。

让东说念主难以通晓的是，业务结构愈加平衡的健书册团，为安在事迹施展上却有些不足格？而在婴幼儿配方奶粉业务板块，其他品牌事迹齐在增长，而合生元却与之反差强大？咱们抛开风景来挖掘背后的本色，大概不错饮水思源，看出条理。

出身率下降，健合再难在奶粉赛说念“掘金”

家喻户晓，比年以来，重生儿出身率逐年下降，而关于婴幼儿配方奶粉品牌来说，孩子也有些“不够用”了。据国度统计数据涌现，自2022年全年出身东说念主口跌破1000万东说念主后，2023年再次下降至902万东说念主。

跟着新出身的孩子越来越少，重复奶粉新国场所履行落地，主打婴幼儿配方奶粉业务的企业也首当其冲，全体商场容量增长也靠拢天花板，行业增长放缓已是不能扭转的趋势，奶粉库存积压，以致成了一系列影响的“后遗症”。

合生元受到的影响，在其母公司健书册团的财报中，施展得十分昭彰。受奶粉业务的影响，健书册团的营收增速也在昭彰放缓。财报数据涌现，健书册团2023年已矣营收139.3亿元，同比增长9%，增幅低于2022年的施展。

而时至2024年上半年，健合已矣营收66.9亿元东说念主民币，同比下降4.1%；归母净利润3.058亿元，同比下降49.7%，营收、净利润双双下降。

施行上，婴幼儿配方奶粉业务的事迹下滑，通过其在公司的营收孝敬，也不错窥豹一斑。

积年财报数据涌现，合生元婴幼儿配方奶粉的收入，在健书册团的总营收中的占比，也在昭彰下滑。从2022年的40%下滑到2023年的30%，而对应到婴幼儿奶粉业务板块，其营收下滑了34%。

不外，飞鹤、澳优、以致伊利等乳业品牌的奶粉业务，事迹施展齐胜过健书册团旗下的合生元品牌。

把柄公开财报数据，飞鹤2024年上半年营收增长3.7%至100.95亿元，净利润增长10.56%至18.75亿元；伊利股份奶粉及奶成品业务营收145.09亿元，同比增长7.31%；澳优乳业营收重回增长轨说念，上半年已矣收入36.81亿元，同比增长4.8%；贝因好意思在全家养分政策下，营收增长5.61%，净利润增长16.41%。

由此可见，以上四者无一例外，齐已矣了营收正向增长。不外，全体看来，各大乳业品牌的营收增长，基本齐是个位数水平。

这也足以讲明，属于婴幼儿奶粉行业的黄金期，已断线风筝。而合生元面对有限的商场领域，竞争热烈的商场环境，其挑战也了然于目。

Swisse带来的盈利职责或大于事迹孝敬

2015-2016年技艺，健书册团接连两次出资，斥资朝上100亿元大举收购了澳大利亚保健品品牌Swisse。不外，该品牌在国内一直充满了多样争议。

花费者对其“护肝片”等居品涉嫌夸大宣传，以及居品价钱过高收割智力税的质疑之声，也不绝于耳。

此外，健书册团还通过收购布局宠物养分品牌Solid Gold和Zesty Paws，进行跨界转型。

不外，天然在营收方面，其成东说念主养分及照应用品板块和宠物养分及照应用品板块的营收孝敬，撑起了其事迹领域，却并莫得在盈利智力方面，为其大盘加分。

相悖，该部分业务正在成为全体盈利智力的累赘，以致导致其上半年的净利润，大幅下滑以致险些腰斩。

财报数据涌现，其成东说念主养分及照应用品板块的毛利率，从昨年同期的67%下降到64.2%，而宠物养分及照应用品板块的毛利率，则由昨年同期的47%下降到46.5%。

这也意味着，在销售领域止境时，健书册团的利润，其实是下降的。而重复起来的永恒效应，呈咫尺财务报表上，就是“增收不增利”。

更值得一提的是，其收购的澳洲品牌Swisse，充满了多样争议，也在松开其品牌信任度与影响力。

举例，外交媒体上，很多网友推选我方使用的不同品牌的护肝片，称护肝片是加班熬夜的必备物。

而在电商平台上，不少商家也打出“熬夜加班不伤肝”、“喝酒应酬不痛楚”等宣传语，Swisse就是其中之一。

据了解，Swisse品牌源自澳大利亚，其护肝片在外交媒体上被时时推选，居品主要要素为朝鲜蓟索要物、奶蓟草、姜黄素。

不外，对此有一些行业巨匠直言，“护肝”莫得科学依据。熬夜不仅伤肝，对全身其他器官一样会带来毁伤。因此，所谓的“护肝片”，也时时被指收割智力税。

除此之外，其居品安全性问题，亦然健书册团高速发展的潜在风险。

举例，7月中旬，有花费者投诉称在Swisse斯维诗的维生素片上发现存带凝固的血印。品牌方旗舰店客服曾恢复花费者称，不撤废是制作工艺出现的小数情况，并称不错给花费者单独抵偿均价一粒的价钱。

况且，彼时官方暗示，已第一时辰运转探望，咫尺莫得发现极端情况。然则，该类潜在的居品性量安全问题，惟恐并非官方与单一花费者协商，就不错排斥影响的。

毕竟，Swisse出现质料问题也并非个案。举例，在更早的2023年5月，多家媒体报说念称，有花费者投诉在天猫国际Swisse斯维诗国外旗舰店购买一瓶钙片，食用时发现钙片上嵌入着一根黑毛，无法去掉。在与售后协商时，对方暗示“在出产历程中可能存在有异物的个例”。

此外，天眼查App涌现，Swisse相干公司诗微仕（广州）健康居品买卖有限公司，还曾于2020年8月，因销售的孕产妇DHA鱼油胶囊净含量不对格，被广州市黄埔区商场监督处置局罚金3万元。

由此可见，健书册团押注该品牌，在为其事迹增长带来筹码的同期，也带来了一定的品牌风险。与此同期，Swisse对健书册团的营收孝敬天然在不停进步，然则对其盈利智力，却带来了一定的“职责”。

欠债率高企，居品同质化问题无边

健书册团从起首单一的儿童益生菌冲剂等居品，渐渐推广旗下成东说念主养分与宠物食物业务，可谓越来越多元化。

然则，其推广方式却继承的是代价甚高的“买买买”方式。由此也导致了，健书册团家贫壁立，债务危境也不停加重。

据其积年中报数据涌现，健书册团自2020年以来，欠债率居高不下，一直在60%以上。2024年中报数据涌现，其欠债率更是高达68.23%。

很显著，欠债率高企，也让健书册团负重前行，以致严重挫伤投资者的信心。由此也导致了，一些券商机构、信用评级机构对其信心不足。

举例，此前标普将健书册团永恒刊行东说念主信用评级从“BB+”下调至“BB”。

究其原因，一方面其重金押注的成东说念主养分品商场竞争加重，商场渐渐趋于足够。尤其是跟着该类居品同质化越来越严重，以Swisse为代表的品牌，加大营销插足或是势必。这也意味着，其盈利智力也将进一步被松开。

另一方面，其欠债率高企，也为其异日的可捏续发展，埋下了危境。这亦然健书册团的投资者，不得不考量的。

图源：健书册团2020-2024年中报

施行上，健书册团面对的商场竞争，是多方面的。以婴幼儿配方奶粉为例，行业头部品牌地位难以撼动，健书册团难以凭借旗低品牌的影响力、居品力，支吾热烈的商场竞争。

而在成东说念主养分及照应用品板块，行业自后者也在不停蚕食Swisse有限的商场，让其居品堕入“同质化”内卷，从而让其营销用度不停增长。

举例，在标普意猜想其盈利智力可能受到影响后，健书册团在半年报中提到，成东说念主养分及照应用品业务的销售及分销本钱较昨年同期高潮10.7%，约12亿元，由此足见商场竞争之热烈。

结语

行为营收结构相对多元化的集团公司，健书册团正本也有着，相对领略的基本盘。不外，无论是其在婴幼儿赛说念，如故在成东说念主养分及照应用品赛说念，齐在营收、净利润增长方面，面对着不小的挑战。

而在跨界的宠物养分及照应用品赛说念，也因为毛利率昭彰下滑，盈利智力存疑，其异日发展若何，也尚未可知。

因此，看起来面面俱圆的健书册团，也难安枕而卧。而其2024年上半年，营收、净利润双双下滑的数据，更是其事迹增长出现拐点的信号。

这一方面大概讲明，健书册团咫尺仍是处于公司业务疗养期，事迹施展并不平安。另一方面也大概预示着，健书册团的多元化发展政策，并非万无一失，以致可能会因此导致其“正负对消”，让其全体事迹再难隆起。这对健书册团来说，显著既是机遇，亦然挑战。

期待健书册团能通过多元化发展道路，早日迎来峰回路转、柳暗花明的那一天。